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极速快三走势:36氪专访 | 国际知名投行摩根大通高管:40%中国独角兽公司IPO目的地转回美国

极速快三网址 · 2018-11-30
很多中国大型独角兽公司不会立即上市,可能会等到2019年底或2020年。

智氪研究资深分析师 | 刘一鸣

2018年是IPO的大年,为吸引独角兽,全球各大交易所纷纷伸出橄榄枝,港交所更是做了大刀阔斧的改革,为独角兽上市“开绿灯”。

但最近几个月,全球资本市场动荡不安,投资者持续从风险资产中退出。2018年年初以来,在香港和美国新上市的科技互联网公司中,高达75%的公司跌破发行价。

36氪近期在香港采访了摩根大通亚太投资银行及TMT联席主管John Hall,和摩根大通投资银行TMT全球主席Jennifer Nason,探讨科技互联网业的资本前景。

Jennifer Nason认为,当市场出现估值压力时,一些细分行业内最优质的资产会脱颖而出,他们不会受到影响。

John Hall则观察到,中国独角兽公司对上市地点的偏好出现了变化,有些公司的上市目的地正从香港转回美国。在香港IPO政策改革之前,90%的独角兽选择在美国上市。改革后,香港是中国90%科技公司的首选上市地。但香港的投资者群体在面对高增长公司时,其接纳程度、估值和风险评估方面的经验相对不足,不够成熟,这使得如今50%的独角兽首选美国,剩下的倾向于香港。

另外,John Hall还认为,很多中国大型独角兽公司不会立即上市,可能会等到2019年底或2020年。不过,美国的几家大型共享出行公司很可能会在2019年上市。

36氪专访 | 国际知名投行摩根大通高管:40%中国独角兽公司IPO目的地转回美国

右为摩根大通亚太投资银行及TMT联席主管John Hall;左为摩根大通投资银行TMT全球主席Jennifer Nason

以下为采访内容节选:

36氪:过去三个月中,大多数中国科技公司的股票都下跌了10-30%,并且很多一线券商预测还会继续下跌,您对此有何看法?

John Hall:我认为,全球地缘政治问题对市场波动产生了一定的影响。随着经济增长放缓和某些科技行业内的监管干预,一些企业的表现并不是很好。但是,根据我们与很多公司的接触,我们觉得这并不会是一个长期现象。

 

36氪:您认为目前的市场条件是否会压低估值? 

Jennifer Nason:当市场出现估值压力时,一些细分行业内最优质的资产会脱颖而出,他们不会受到影响。比如在过去几周,摩根大通为两项重大战略交易提供了顾问和融资服务,包括IBM以340亿美元收购Redhat的交易和SAP以80亿美元收购Qualtrics的交易。这两项都是以云为基础的软件业收购交易,在科技市场波动的背景下实现了63%和75%的溢价收购。

因为Redhat被视作一个特定子行业内最优秀的公司,让IBM在市场动荡的环境中,仍愿意支付63%的溢价收购。

对于大型公司来说,如果希望收购某个细分行业内为数不多的最优质资产,就需要用高价买单。在同一细分行业内,牛市中,最优质的资产和其他人估值可能差不多,但若在相对疲弱的市场中,二者会有明显差别,最优质的资产反而能从中获益。 

36氪:诸多资本市场人士认为,小米和美团在香港的IPO非常疲弱,这会使得投资者质疑中国科技公司是否存在泡沫,也会令还没上市的公司有所犹豫,您有何看法?

John Hall:过去6个月中,香港交易表现不错的科技股IPO非常少。香港市场面临的一项挑战是,香港的投资者群体在面对高增长公司时,其接纳程度、估值和风险评估方面的经验相对不足,不够成熟。考虑到交易的数量、募集的资金、IPO后的表现,香港IPO市场有些疲软。

 

36氪:特别是在香港上市的小米和美团,虽然募资规模大于在美国上市的爱奇艺和拼多多,但小米和美团上市后的平均成交量还不如爱奇艺和拼多多,这是否会影响其他公司对上市地点的偏好? 

36氪专访 | 国际知名投行摩根大通高管:40%中国独角兽公司IPO目的地转回美国

数据来源:Wind;36氪刘一鸣制图

John Hall:目前,我们的确观察到公司对上市地点的偏好出现了变化。在香港联交所今年初IPO政策改革之前,90%的中国科技公司选择在美国上市。改革后,每10家中国科技公司有9家选择在香港上市。

但随后,香港IPO的市场表现受到市场波动的影响,这导致一些中国科技公司转而选择在美国上市,因为在美国,科技公司拥有更深厚的投资者基础。如今大概有50%的公司会选择去美国。

美国在IPO定价,以及执行规模较小的交易方面也更加灵活。在美国2亿美元的小规模发行是完全可行的,但香港需要的发行规模通常更大。

总体来看,香港投资者对中国市场的了解超过美国投资者,但他们关于科技行业的知识相对较少,对高增长企业的估值方面经验相对不足。

不过香港仍然是一个非常有吸引力的上市地点,50%的科技公司希望在港上市已经非常不错。如果IPO后股票的表现有所改善,选择到香港上市的中国科技公司可能会达到70%。

Jennifer Nason:无论是在香港、美国,还是在其他地方,对于上市地点的选择都有非常详细的评估流程。决策中涉及到很多因素,例如技术、IPO后交易的深度、投资者群体的成熟度,包括他们对中国的了解、公司的性质以及与IPO相关的品牌推广机会有多大。

 

36氪:我们观察到,腾讯音乐作为腾讯生态系统中的一家公司,它选择在美国进行IPO,而不是像腾讯自己或是阅文一样选择香港?这是什么原因造成的?

John Hall:我认为这可能有两个原因:首先,对腾讯来说,这是实现旗下公司在全球资本市场募资多元化的机会。其次,对于腾讯音乐的业务模式,美国或欧洲的投资者了解更多。例如,Spotify或Pandora Music的业务模式就在美国有很好的认知度和接受度,投资者也很有经验。当然这个决定还涉及到许多其他因素,在我看来这是个符合逻辑的决定。

 

36氪:目前(科技互联网公司)IPO排队名单的增长情况怎么样?对于那些正在计划或是考虑IPO的公司来说,您有什么建议?

John Hall:来自中国的IPO排队名单继续增长,虽然增长速度慢于12个月前,很多较成熟公司的上市进程都处于积压状态,还有很多大型公司不会立即上市,可能会等到2019年底或2020年。

我们很可能在明年看到一些人工智能相关企业IPO,以及等监管环境稳定后,我们还将看到一些金融科技公司重新返回IPO排期名单。来自中国的、计划明年上市的公司非常多元,包括内容消费、移动互联网、直播和机器人等。

Jennifer Nason:在目前的市场环境下,我给各公司的建议是:如果有明年上市的计划,从现在就应该开始准备和组织,以保持对时间点的选择权。我们可能会看到各个公司出于对未来的担忧,而加快推进上市计划。

对于TMT子行业,共享出行和软件行业将非常活跃。美国几家大型共享出行公司很可能会在明年上市;软件是一个庞大的行业,包括企业级软件和消费级软件,这方面我们将在明年看到更多的IPO和并购活动。

36氪:2018年是充满大型IPO的一年,您认为这会持续至2019年吗?2019年TMT行业的发展前景如何?

Jennifer Nason:从全球来看,2018年TMT行业的公募、私募融资和并购活动都非常活跃,增长是贯穿2018年的主线。尽管市场存在波动,但IPO依旧非常繁忙。

并购方面,在过去几周,摩根大通为两项重大战略交易提供了顾问和融资服务,包括IBM以340亿美元收购Redhat的交易和SAP以80亿美元收购Qualtrics的交易。这两项都是以云为基础的软件的收购交易,在科技市场波动的背景下实现了60%+和75%的溢价收购,摩根大通参与了今年所有大型的软件行业相关交易。

当然,所有潜在新发行人都在密切关注市场条件,以做出“推进或不推进”的决定,尤其是考虑到将近年底,市场波动加剧的情况。

对于2019年的前景依然感到乐观。一方面,经济基本面还不错,我见了很多公司,跟他们讨论融资和并购活动。从公司方面来看,我认为表现非常强劲。从消费者方面来看,阿里巴巴在“双十一”24个小时内创下300亿美元收入,较去年增长27%,没有比这更好的例子来体现消费者的信心。所以我们不应该过分夸大市场短期的波动。

John Hall:我对2019年中国的科技市场保持谨慎乐观。显然,市场动荡会引发一些担忧。但是,中国已经拥有足够多的大规模或成熟的公司,这些公司都将需要私募和公募资本。基本面也足够强劲,人们将会继续投资,获取财富增值的机会。公司仍在继续上市,仍在为此做准备。

考虑到目前的市场波动,各公司在准备的过程中会考虑市场条件,很可能希望在明年加快推进IPO计划。对于已经做好IPO准备的公司来说,他们可能会有所顾虑,试图在当前的市场中找到最佳时间窗口。无论是通过IPO,还是通过私募融资,资本都会存在,科技行业将会继续增长。 

36氪:您认为中美 贸易摩擦,是否会影响中国科技公司在美国IPO? 

John Hall:我不认为这会对在美上市的中国公司产生太大影响。我认为中美双方都将会继续发展技术,并将在知识产权领域继续收购和融资。但从中期看,这两个经济体如何在科技领域展开合作值得观察。

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有关我们对上市破发潮的分析文章,请见《IPO观察 | 上市破发潮背后:盛世兴收藏,乱世买黄金》;

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