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极速快三官网:互金企业如何冲破上市困境?

黄骏@36氪江苏 · 2019-03-20
对于互金企业,头顶金融科技光环,是否更易通过A股IPO大门?

编者按:本文来自《苏宁金融研究院》,36氪授权转载,记者 何南野,原标题《没有上不了市的互金公司,只有不懂资本运作的老板》

在一群羊前面横放一根木棍,第一只羊跳了过去,第二只、第三只也会跟着跳过去;把那根棍子撤走,后面的羊,走到这里,依旧像前面的羊一样,会向上跳一下,尽管拦路的棍子已经不在了。

这就是所谓的“羊群效应”,也称“从众心理”。

羊群效应一般出现在竞争较为激烈的行业,且往往行业的领先者(领头羊)会占据主要的注意力,吸引整个羊群不断摹仿它的举动,它到哪里去“吃草”,其它的羊也会跟着它去。

2018年互金公司扎堆出海,赴港、赴美上市络绎不绝,也可称为商业经济中的一种“羊群效应”。

赴港股上市的,有汇付天下、维信金科、51信用卡等;赴美股上市的,有点牛金融、品钛、泛华金融、微贷网、小赢科技、360金融等。

2018年,“羊群效应”式的跟风上市,褒贬不一,毁誉参半;2019年,在国内资本市场一片升腾之时,是继续出海淘金,还是在国内碰碰运气?

向左向右,天堂地狱,仅在一念之间。

互金企业如何冲破上市困境?

互金企业国内上市,希望越来越渺茫

对于任何企业,国内上市都很难,因此A股IPO被戏称为“鬼门关”。

2018年全年,共有105家企业获得上市通行证,近五成的企业在发审会会议现场被直接KO出局。严苛程度,可见一斑。

对于互金企业,头顶金融科技光环,是否更易通过A股IPO大门?

很不幸,答案是否定的!

一方面,互金IPO政策窗口期已渐行渐远。据报道,2016年5月,证监会叫停上市公司跨界收购涉及互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业的标的公司。2019年初,备受关注的科创板,也倾向于以硬科技作为科创板上市的筛选标准,商业模式创新类型的公司被排除在目标对象之外。由此可见,A股IPO政策定位已日渐清晰,扶持具有领先技术优势的科技创新企业才是未来主旋律。

另一方面,互金A股IPO尚未有成功先例。目前,国内A股IPO排队企业中,仅有拉卡拉一家互金企业,其2017年2月10日向证监会报送首次公开发行股票招股说明书后,至今仍处排队序列中,未来命运不得而知。前两天拉卡拉刚刚更新了前次报送的招股说明书,引发媒体大肆解读,但其实,这只是IPO排队企业的常规操作,即在年初更新一次招股说明书和年报数据。

直白一点说,互金企业要想在国内上市,基本上没戏!

境外上市不再美好,依然是较好选择

境内上不了,那就去境外,这或许是2018年大多数互金公司老板的内心独白。

但境外上市究竟能带来什么?可能很多老板还没有想清楚。

A股IPO企业甚多,趋之若鹜,有两大动因:一是财富变现,一旦上市,老板个人身价快速攀升;二是融资需求,企业上市之后,可在资金缺乏时,源源不断地向股市进行融资。

反观港股和美股上市,能否实现上述效果?

从财富变现上看,2018年港股上市的3家公司,当前价(3月12日收盘价,下同)较首发价下降了20%-60%不等,2018年美股上市的6家公司,除微贷网、点牛金融之外,其他4家的当前价较首发价下降了10%-30%不等。整体而言,虽目前价格有所下跌,但依旧可以实现相对可观的财富变现,因为P/E(每股市价/每股盈余)倍数多数维持在5倍以上,即公司1元钱的利润可产生5元钱以上的估值。

从融资需求上看,港股3家公司首发融资规模均值14.03亿港元(约合12亿元人民币),美股6家公司首发融资规模均值为0.50亿美元(约合3.35亿元人民币),与A股创业板6.84亿元人民币的首发融资规模均值差别不大。从这个角度看,境外上市依旧可以满足一定的融资需求。

值得注意的是,上述分析的公司都是2018年上市的,时间周期太短,可借鉴性其实是不够的。一旦将上市时间拉长,又是另一番景象。如宜人贷、乐信,其股价相比首发价已有较大涨幅,同时,随着港股的走强,预计港股上市公司的股价中长期内也将有一个明显的提升。因此,拉长时间,境外上市的股价和估值可能都会有缓慢的上升。

因此,境外上市对于互金公司而言,虽并非如预期般美好,但依旧具有较大的价值,可基本实现财富变现和融资需要。在这一点上,市场上很多解读是存在偏见和谬误的。

股权融资市场走缓,战投可提上日程

需要指出的是,互金企业IPO门槛很高,但引入股权投资却相对简单。

股权融资方式一般有两种:一种是向老板个人及其旗下企业融资,另一种是向外部投资机构融资。

一般在企业发展的早期、行业危机期或者外部融资渠道不畅时,互金企业会优先选择向老板个人融资。而在市场资金较为充裕、企业估值普遍较高的阶段,互金企业会选择对外进行战略融资。

2018年,全市场股权投资规模下滑较大,投资总额约1.08万亿元,较2017年下降10.90%。互金行业在严监管之下,未来发展极具不确定性,更面临融资的滑铁卢。

步入2019年,货币政策趋于宽松,股市缓慢走牛,股权融资市场也蠢蠢欲动,预计将步入一个融资小高峰。

根据康波周期理论,人生有三次财富自由的机会,对个人来讲,最近的一次可能就在当前不断走牛的股市上,敢不敢满仓干,成为当前一个困难的抉择。

互金企业亦如此,2014年、2015年是融资的好时机,人傻钱多,随便编个故事都能获得巨额融资。同样,2019年,也极有可能是融资的较好时机。对于缺少资金的企业,应抓住机会,在开年之初将引入战略投资提上日程表,并作为全年的重点工作之一。

员工股权激励做扎实,能一箭双雕

除了上述几种外部融资手段外,很多互金企业也会考虑内部融资,内部融资的主要方式之一是向员工个人融资,也叫员工股权激励。具体操作是以低于市场价向员工派发股份。公司既可获得一笔不小的融资,亦可以绑定员工,与公司共发展,一箭双雕。

从实际操作看,多数互金公司或多或少对员工实施过股权激励,但整体而言,存在两点问题:一是老板太抠门,给予员工的股份数太少;二是入股价格较高,未体现出对员工的特殊照顾,导致激励效果差强人意。

从本质上看,互金行业是“资金+人才+技术”等多轮驱动的行业,只有手握更优秀的人才,才能在互金赛道中领跑。特别是随着国内互金行业往金融科技的不断转型,人才重要性愈加凸显,只有留住优秀的人才,才能保住公司未来的发展动力。

因此,2019年,各位互金老板在员工股权激励方面,就不要再那么抠门了,员工们都不傻的。

被收购可能并不是最优选择

数量庞多的互金机构,家家焦虑重重。面对前有监管、后有竞对的态势,面对低迷的经济、失信的企业,越来越多的互金公司,试图寻求一个有背景的“干爹”投靠,以获得更强的信用背书和资金、资源的支持。

很多互金公司老板会选择依附于大型产业集团,背靠大集团,资源广、业务多、资金多,确实是不错的选择。但大型产业集团往往是民营企业,一般比较强势,被合并之后,你可能就要被扫地出门,或者被边缘化了。

也有很多互金公司老板会选择投靠国字头单位,背靠国企,更容易获得监管机构的认同和投资者的信任,在合规之路上可以走的更远,这也应该是不错的选择。但国企在收购价格上一般比较吝啬,国企领导也怕落人国有资产流失的口实,这就注定收购价格和条件的谈判会是一个很困难的过程,甚至随时可能发生中途崩盘的可能。

因此,如果很看好这个行业、很看好这家公司,最好的方式是自己保持控股权,适度出让部分股份给外部投资者。如果不看好,且自己感觉运营的很累的时候,早一点出售、拿现金走人也是一种很好的选择。

2019年资本运作的几种路径

(1)往科技深入转型,寻求科创板上市或A股并购机会。近期监管层的定调已然明确,支持科技企业上市成为主基调。对于互金企业而言,若不往大数据、人工智能科技企业方向转型,A股上市的通道只会越来越窄。鉴于A股上市的诸多利好,外加行业发展也督促互金企业转型,对于具有一定实力的互金企业,大刀阔斧的往金融科技转型、寻求以技术企业的身份在A股上市或被并购,可能是一笔值得做的买卖。

(2)内心戒贪婪,境外上市依旧是不错的选择,“羊群效应”并非总是负面的。很多财经人士批评互金公司境外上市是很差的选择,因为新股往往破发,但实际上,股票价格受多因素影响,如股市本身周期的影响,如2018年下半年港股的下行行情,任何企业IPO破发都是正常不过的事情。从本质上讲,较境内而言,境外上市的主要劣势是估值低,P/E倍数一般在5倍左右,远低于国内少则25倍、多则70倍以上的估值。若急切通过上市提高知名度,或投资机构有变现要求,且老板对估值不那么贪婪,那互金公司赴境外上市依旧值得推荐。

(3)慎重寻求并购机会,要么出让少数股权,要么干脆拿现金走人,控制权被收购可能是一种较差的选择。当前互金公司被收购,一是可能卖不到好价钱,二是可能未来要委曲求全。更需注意的是,若被国企收购,还意味着未来海外上市渠道将受到较大的限制。

一般而言,境外上市主要分为两种:第一种是直接境外上市,第二种是在境外搭建架构,一般在英属维尔京群岛、开曼群岛等设立离岸公司,以VIE控制境内公司,再以离岸公司作为主体上市。

实务中,普遍采用第二种上市方式,因为以离岸公司作为上市主体可规避国内复杂的审批程序,同时该离岸公司的所有原始股份皆可上市流通,但反观直接赴港股上市,公司上市前境内股东的股份是不能自由流通的,只有上市后增发的股份才可流通,这就意味着创始人的股份无法进行财富的变现,上市的效应就大打折扣了。

因此,一旦被国企收购,鉴于国有资产严监管的特性,互金公司未来在海外搭建架构就变得不具有可行性,未来上市的意义和便利性大大降低。因此,寻找国字头“干爹”的做法更需慎重。

(4)提高股权激励的比例,将员工个人利益与公司利益深度绑定,有效激发人才的活力和创造力。作为互金老板,应有大胸怀,因为没有做大“蛋糕”,何谈利益分配。因此,当务之急,应该是先想方设法把“蛋糕”做大,途径之一就是通过股权激励激发员工活力,提升公司整体利润和价值空间。

(5)寻求股权融资机会,储备一定的现金流,提防2019年的两大潜在风险。风险之一是经济复苏被证伪的风险,若企业盈利边界未得到如预期般的实质性改善,贷款企业的坏账风险将进一步增大,互金机构将遭受新一轮的经营危机;风险之二是股市走牛后的资金外流,造成流动性风险,2014、2015年就曾发生过类似情况。前不久,一位朋友跟我说,他刚从一家P2P赎回了全部资金,满仓投入到了股市中,这应该是股市走牛后,众多P2P投资者的一个普遍做法。因此,开年之初,建议互金企业做好现金流的储备,积极寻求合理的股权融资机会,以应对外部不可控的两大风险。

其实,无论何时何刻,资本并不可怕,可怕的是老板本身:在上市或融资之时,缺乏决断和魄力,延误了最佳的时机;在股权发放或利益分配之时,太过于贪婪与吝啬,让手下小兄弟感受不到“有福同享”的激励;在企业发展和资本战略中,对未来缺乏规划,对资本缺乏掌握,从而被资本所裹挟、所左右,最终迷失了自我,做垮了企业。

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